6月10日上午，申万宏源2025资本市场夏季策略会揭开序幕。申万宏源证券（000562）执委会成员、申万宏源研究董事长周海晨在主论坛致开幕辞，申万宏源研究总经理王胜主持主论坛。
本次会议以“沧海横流方显英雄本色”为主题，设置了1场主论坛及12个分论坛，涵盖资产配置、人工智能与芯片、金融创新、投行赋能硬核科技、能源与材料、金融地产、高端制造、新消费、量化、港股等市场关注焦点。近500家上市公司高管与2200余名投资者齐聚一堂，会议期间将进行700余场线下交流。
周海晨：全球去美元化加速 中国科技力量崛起
申万宏源证券执委会成员、研究所董事长周海晨在致辞时表示，当前正处在全球政治经济格局重塑的关键时点。受美国政策稳定性下降和美国经济增长承压的双重影响，去美元化成为当前全球投资者关注的焦点，国际资本快速从美国流向其它市场，其中德国、中国香港市场成为跨境资金净流入的主要区域。年初以来，恒生科技指数已累计上涨超20%，是全球表现最强劲的指数之一。2020年以来全球资本加速向美国市场聚集的趋势正呈现出明显的扭转态势。
聚焦国内，周海晨认为，当前正处在“十四五”规划收官和“十五五”规划制定的重要衔接点配资交流平台，经济增长动能持续夯实。在中短期政策的协同发力下，5月以来外资投行纷纷上调中国经济增速目标，并对中国股市给出“超配”建议。
周海晨表示，近年来以人工智能、量子计算、生物技术、新能源等为代表的前沿领域不断取得突破，科技革命正在改写全球生产生活方式，也对金融投资带来深远影响。与以往不同，我国是这一轮科技革命的重要参与者，以DeepSeek、通义千问为代表的大模型在多项国际基准测试中表现亮眼，中科大“九章”光量子计算机不断刷新全球算力新纪录。近年来我国持续加大研发投入，2024年全社会研发经费占GDP比重达到2.68%，我国在人工智能、新能源等领域的专利申请量和授权量常年位居全球首位，据世界知识产权组织报告，2023年全球创新指数排名中国位列第11位，是前30名中唯一的中等收入经济体。中国科技力量的崛起也推动近年来A股市场涌现出一批科创新力量，成为推动资本市场走稳走强的重要基石。
赵伟：产业“蜕变”已成“星火燎原”之势
申万宏源证券首席经济学家赵伟在会上发表以《星火燎原》为主题的宏观经济中期展望。赵伟认为，历经十余年，中国经济中新动能占比已“初具规模”，高技术产业在工业中占比达16.3%，产业“蜕变”渐成星火燎原之势。近两年悦己消费、体验消费等新消费形式不断涌出。2025年以来，节假日居民出行意愿等指标，则显示居民短周期信心的“筑底”已经出现，长期偏好向服务转型的阶段也在临近。
赵伟表示，转型新阶段的政策框架，2024年底已现雏形，更注重高质量发展，更聚焦：高水平开放、“双循环”互促、自主创新驱动、供需“再平衡”、长期可持续等，手段上更兼顾“长短期”，着力点逐步从“投资驱动”转向“以人为本”。2025年下半年建议关注“反内卷”、“服务业”等关键词。
在赵伟看来，“反内卷”或是转型新阶段的“供给侧结构性改革”，站位更高、涉及面更广、协同性更强。本轮“反内卷”有三个特点:一是站位更高，2024年底以来政府与业界对“反内卷”的重视程度持续提升；二是覆盖面广，地方政府、企业、居民低效内卷的范畴，都可能纳入政策考虑的范畴；三是协同性更强，更突出政策与市场机制配合，更注重区域治理。
“服务业可消纳转型过程中的结构性就业压力，且存在严重供给不足，加大服务业支持力度或将是经济破局的重要切入点。”赵伟表示，服务业已是最大的就业吸纳方向，但近几年供给不足、供需匹配问题等较为突出，生活性服务业尤甚。未来政策或聚焦于服务业对外、对内开放，通过增加优质供给、消纳结构性就业压力，同时加大支持力度、释放需求潜力。
综合考虑以上逻辑，赵伟认为，2025年下半年，支撑经济运行的主要宏观指标结构上或迎来“强弱转换”。伴随“抢出口”与设备自然更新周期结束、“反内卷”政策的加码，前期表现强劲的制造业，下半年或面临一定下行压力。前期表现较弱的服务业投资和消费，上半年已出现积极改善。下半年政策有望进一步加码，服务业修复有望适度对冲制造业压力。
傅静涛：市场或进入“发令枪响”前的最后阶段
申万宏源研究A股策略首席分析师傅静涛在展望A股下半年策略时表示，A股市场具备演绎牛市级别行情的潜力。2025年是存款到期再配置高峰期，居民资产配置迁移可能初露峥嵘。A股投融资功能建设，各有侧重，一体两面：公司治理股东回报改善抬升A股回报中枢；鼓励并购重组与创投一级市场拐点共振。此外，A股可能处于盈利能力长期抬升的起点。中国企业通过“内卷”，已在高价值量的领域取得了突破，而后通过“反内卷”将抬升企业盈利，一个历史级别的供给出清周期正在到来。
在傅静涛看来，本轮潜在牛市更可能演绎成“中国版慢牛”。一方面，基本面改善弹性弱，但持续时间长，可供乐观预期酝酿的时间更充分。另一方面，本轮潜在牛市，势必会有更高的价值属性，A股投资回报中枢抬升是行情行稳致远的基础。此外，能够调控增量资金正循环速度的力量明显增强：公募高质量发展有利于避免公募规模过度扩张；中央汇金发挥类“平准基金”功能，既能托底市场风险，也能抑制市场过热；险资同样是平抑市场波动的力量。
“时间已经是市场的朋友，2026年将好于2025年配资交流平台，牛市主要区间在2026年至2027年。”傅静涛表示，2026年开始供需格局改善的线索增加，市场赚钱效应有望进一步累积。2025年四季度市场中枢有望抬升，市场可能进入“发令枪响”前的最后阶段。2025年三季度依然是中枢偏高的震荡市。
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